美圖預備上市了，并講了一個不僅僅是關于修圖的故事。
從桌面端工具到如今軟硬件并發又進軍游戲、直播的美圖被曝擬赴港上市，而招股書中的亮點不止巨額賠本，還有其營收絕大部門來自美圖手機。
而從美圖公司自己的展望中，對別的業務雖有多點布局，但現在依然看不到明晰的盈利模式。有解析指出，賠本美圖匆匆啟動上市的真正理由或是資源退出壓力。
燒錢規模驚人
互聯網明星公司美圖在8月19日向港交所遞交了上市申leo娛樂城vip優惠請，擬募資5億美元至10億美元。
關于美圖的上市傳言早已不是一朝一夕。2025年底，便有相關傳聞。本年4月份，再次有稱，美圖可能很快將登陸資源市場，這也將是繼云游控股、飛魚科技之后，由天使投資人蔡文勝操盤的第三家上市企業，彼時美圖估值約為38億美元。而如今，有解析人士指出，美圖公司赴港上市的估值或過份50億美元，這也意味著一旦美圖上市，將成為繼遊戲之后在香港的最大互聯網IPO。
從招股書透露的信息看，現在美圖公司仍處于燒錢階段，而且燒錢的規模驚人。
招股書顯示，美圖挪動端產品環球蓋住設施數過份10億臺。截至2025年10月份，美圖的產品挪動端月活潑用戶27億，日活潑用戶5200萬。美圖秀秀挪動端總用戶數過份5億、美拍總用戶數過份17億。可如此龐大的用戶數目，卻從未讓美圖公司盈利過。
僅2025年上半年，其賠本高達219億元。而在2025年和2025年，美圖公司的賠本額差別hoya娛樂城 捕魚為177億元、222億元。2年半下來，美圖累計賠本額已高達618億元。
需要注意的是，這和它轉換優先股有關，而并不是真金白銀的損失。途經調換后，美圖2025年上半年的凈賠本額為2576億元，較2025年同期的2904億元同比收窄，2025、2025年及2025年經調換的凈賠本額差別為7105億元、1123億元和230萬元。從2025年截至本年上半年，美圖實際累計賠本10827億元。
固然實際賠本數額也不小，但對于美圖這樣一家明星企業來說，10億元的賠本并不是其最被掛心的一點。
美圖手機生存空間堪憂
據《證券日報》了解，在靠美圖手機小眾市場難以撐起公司盈利的同時，美圖尚未試探出明晰的盈利模式，這才是外界最為憂心的一點。
招股書顯示，美圖本年上半年的5855億元營收中951%來自于手機銷售，這在以廣告為重要變現手段的工具類產品中實屬罕見，在美圖的變現安排中，硬件銷售仍為四大重要來歷之首。
自2025年推出首款產品美圖秀秀電腦版以來，創業8年的美圖如今有過份95%的收入源于智能手機。招股書顯示，美圖于2025年推出專為自拍設計的美圖手機，智能硬件(現在重要包含有智能手機)的收益差別占公司2025年、2025年、2025年和2025年上半年總收益的597%、878%、899%及951%，時期美圖差別售出手機約27917臺、277595臺、387775臺及289079臺。
便是這樣一個絕對主營收入來歷，卻被解析師以為，受制于整個智能手機市場的飽和狀態和細分市場的體量，并不足以保障公司營收的連續增長。
IHSTechnology中國研究總監王陽在與《證券日報》切磋時表示，美圖手機做的是小眾市場，身邊有些特愛自拍的女孩子在用。但目前OPPO、vivo都在強調自拍性能，美圖手機的生存空間會越來越小。
速途研究院院長丁道師以為，美圖公司的收入中，手機占比很大，不過一年幾十萬部的銷量顯然無法支撐50億美元的估值。小米公司1年出貨量7000萬臺左右，估值才400多億美元，按此算計，美圖估值才2個億美元。所以在他看來，美圖的收入固然靠手機，但估值絕對是靠美圖的產品和工具。
并且他以為，美圖現在號稱50億美元的估值也言過實在。
盈利模式不清
美圖最吸引投資者的莫過于其龐大的用戶數。
在招股書中，美圖公司表示，其要點資產是龐大的用戶根基，并且已在保持用戶根基增長的同時勝利實現其變現。相關數據顯示，現在美圖公司應用的月活潑用戶數約為446億人，同比增長810%。此外，美圖公司的用戶活潑度也跟著其連續不斷改良和升級產品及服務而連續提拔。截至本年6月份，美圖的要點記憶應用產生約56億張照片，復合年增長率為717%。
然而，如此大的用戶數，對應的卻是5%的收入，足以體現其在在線廣告、電子商業、增值服務上的變現才幹極差。
美圖將自己的變現模式歸納為智能手機、在線廣告、電子商業、互聯網增值服務等四大方面，只是別的變現渠道相對于手機發展明顯滯后。在線廣告收益占比從2025年的402%逐年下降，2025年上半年已跌至44%。
丁道師指出，一般來說，工具型產品做用戶量很容易，但賺錢很難。360安全衛士那麼多用戶，都沒有賺幾多錢，而是靠安全衛士以外的產品賺錢。
盡管坐擁著海量用戶，但商務變現模式依然是每一家企業必要要面臨的困難，尤其是普遍盈利才幹不太樂觀的工具類產品。
從現在的信息來看，盡管美圖在社交電商、游戲、AR、數據解析等方面多點布局，但到底哪塊云彩會下雨，公司也尚未試探出明晰的盈利模式。
資源退出大限將至
盡管賠本嚴重，美圖公司依然得到了資源的青睞。
《證券日報》了解到，此前美圖共進行了5輪融資，A輪融資500萬元，B輪融資5500萬元，C輪融資1卡利娛樂城ptt15億美元，D輪融資19億美元，E輪融資136億美元。
有投資圈人士在與《證券日報》切hy娛樂城熱門遊戲磋時表示，或許目前美圖已無資可融，最好的出路便是靠上市來壯大自己，獲取更多資金。
在多位業內大福娛樂城註冊流程人士看來，美圖將上市地點選在中國香港，或與內地資源市場的上市門檻有關。由于美圖公司尚未盈利，現在其投資公司的資金存續期也到了一定階段，在資金退出壓力下，需要盡快尋求上市。但在A股市場，美圖短期沒法上市。
仔細算來，從2025年美圖接納第一筆天使投資到目前，已途經去了7年。7年無論是對于一家互聯網公司，還是一筆投資來說都并不算短。
漫長、巨額的投資背后，是美圖發展的尷尬。固然靠美圖秀秀為主的美圖工具積累了大批用戶數，但真正來自美圖秀秀的收入不多。
美圖的招股書顯示，2025年、2025年和2025年上半年美圖的月活潑用戶數差別為184億人、372億人和446億人。要知道突破百億美元市值的新浪微博，月活潑用戶也僅為282億。
但2025年上半年，美圖廣告收入僅為2590萬元，比擬于微博1438億的廣告收入有著不小的差距。
美圖已經成為一個賣手機的公司。有解析指出，主營收入靠手機，想獲得高估值沒那麼容易。
投資限期過長，業務又面對轉型，投資人的退出壓力可想而知。此時的美圖，更需要為投資人找到一個滿意的退出方式，港股顯然是一個更好的選擇。
