國家統計局10月21日公布，三季度博弈賺錢GDP同比增長73，較預期略好，但仍然為2009年二季度以來的低點。三季度GDP環比增長19，較二季度的20略有下行，但高于一大福娛樂城破解季度和2013年四季度程度。四季度經濟娛樂城送體驗金增速較三季度回升概率大，因此，年內GDP 增速低點已現。
工業提升值低位反彈
9月規模以上工業提升值同比實質增長8，增速較8月擴張11個百分點；9月規模以上工業提升值環比增長091，增速較8月擴張069個百分點。當月工業提升值的同比增速較8月有所回升，但仍是年內次低程度；盡督工業提升值環比增速為2013年四季度以來的高點，但這與8月基數較低有一定關系。因此仍將當月的工業提升值增速回升視為低位反彈，而非趨勢上的迴轉。
從10月的數據看，工業品價錢有小幅回升，顯示需要端有所改良，同時電廠耗煤量數據也有所好轉，10月工業提升值增速將保持改良格局。在組織調換政策延續、多餘產能未有實際性出清的大底細下，工業提升值增速仍將有所波動。
需要萎縮繼續
從需要端看，9月出口超預期回升，盡管對此有虛偽貿易的質疑，但縱然扣除同比增長明顯的對香港出口，9月出口依然同比增長12，顯示外需依然強勁。但投資與花費數據顯示，內地需要缺陷的情勢仍在繼續。
1至9月，全國固定財產投資不含莊家357787億元，同比名義增長161扣除價錢因素實質增長153，增速比1至8 月回落04個百分點，增速繼續下行。
從房地產投資看，各地執政機構陸續鬆開限購并未對房地產投資構成有力支撐。1至9月，全國房地產開闢投資68751億元，同比增長125，增速比1至8月回落07個百分點。從新開工面積與商品房販售面積看，仍然看不到房地產投資好轉的眉目。1至9 月，房地產開闢企業在房屋中新開工面積131411萬平方米，同比降落93，降幅比1至8月收窄12個百分點；而商品房販售面積77132萬平方米，同比降落86，降幅比1至8月擴張03個百分點。
盡管最近央行和銀監會出臺了房貸新政，但在商品房庫存包袱較大以及房價預期走弱的底細下，房地產的下行趨勢短期內難以扭轉。
9月地盤成交也再度走弱，側面印證房地產企業的預期尚未改良。1至9月，房地產開闢企業地盤置辦面積24014萬平方米，同比降落46，降幅比1至8月擴張14個百分點；地盤成交價款6781億元，增長115，增速比1至8月回落13個百分點。
1至9月，民間固定財產投資231509億元，同比名義增長183，增速比1至8月回落07個百分點，下行趨勢不變。民間固定財產投資增速繼續回落，顯示決策層推出的一系列勉勵民間投資的舉措功效并不理會想。
民間投資，尤其是制造業投資增速的連續回落基本上仍是由于實體經濟投資回報改良并不顯著。
9月社會花費品零售總額23042億元，同比名義增長116，增速較8月回落03個百分點。9月社會花費品零售總額增速環比增長085，略低于8月的089。盡管社會花費品零售總額名義增速下行，但重要仍是受CPI走低陰礙。扣除價錢因素后，社會花費品零售總額實質增長108，實質增速較8月增加02個百分點，持續2個月上行。
同時，三季度住民收入增速繼續放緩。前三季度，城鎮住民人均可掌控收入22044元，同比實質增長69，增速較上半年回落02個百分點，且低于GDP增速；農村住民人均現金收入8527元，同比實質增長97，增速較上半年回落01個百分點。二者2014年以來增速均逐季放緩。鑒于住民收入的增長是花費的終極決擇因素，收入增速的放緩意味著縱然政策沖擊已往，花費增速的回升也依然艱難。
經濟探底未了結
三季度GDP增速雖高于我們的預期，但從需要端看，依然僅有出口延續改良，投資增速繼續下行，花費增速雖在年內保持平穩，但較2013年又下了一個臺階，需要缺陷的局勢并未變更。
四季度投資增速將在基建投資的動員下有所反彈，花費增速將繼續保持平穩，出口則將延續溫順改良格局。因此，四季度的經濟增速會較三季度有所回升，鑒于三季度經濟增速高于預期，我們將四季度經濟增速上調至74。
但從中期看，在供應端調換過程延續，娛樂城首儲5000送5000經濟實際性出清之前，中國經濟增速下行的趨勢難以扭轉。8月和9月工業提升值增速雖回落顯著，但工業企業產銷率有所回升。企業利潤率已自6月起顯露低位企穩眉目。上述眉目表示，在需要萎縮的同時，企業的供應可能已顯露縮短，供應端的調換初見成效。與此同時，從企業庫存看，2014年，盡管組織調換政策導向顯著，但工業企業新增庫存總體上仍較2013年有所上升。這實在是在企業販售放緩的底細下，企業庫存被動提升所致。
綜合上述供應端縮短和新增庫存上升的信號，我們以為，實體經濟的實際性出清已經開端，但其調換到位尚待時日。因此，經濟增速的下行將在2015年延續，探底尚未了結。
起源：華夏時報
