本年首季中國GDP增速放緩至7.7，低于市場和我們的預期，也暫停了經濟自往年三季度以來的復蘇態勢。經濟走弱的重要因素來自消費相關的輕工業生產增速下滑，以及3月房地產建設活動的放緩。
铺看未來，我們預計批发將溫和归升，持續的信貸擴張再加上场所当局推進城鎮化的沖動應該會繼續支撑流动資產投資，往庫存也將逐漸減弱。鑒于今朝為止復蘇依然較弱，通脹壓力也很小，預計当局將會進一步延遲收緊貨幣信貸的程序百家樂莊問路。我們維持2013年GDP增長8的預測，但將CPI均匀增速預測下調至3。
經濟重要弱在哪？
一季度重工業及輕工業生產增速雙雙放緩，此中與消費相關的輕工業部門加倍疲弱。当局限定公款消費的舉措對較高档消費產生了明顯影響，尤为是食物飲料和餐飲服務方面，不過這一影響好像在3月有所減弱。一季度城鎮住民支出和收入增速放緩多是消費走弱的另一個缘故。統計局數據顯示本年一季度消費對GDP增速的拉動較往年同期減少了2個百分點。别的，輕工業生產走弱也切合我們關于出口可能沒有民间數據顯示得那么強的望法。
3月經濟活動走弱的另一個因素是房地產建設活動放緩。盡管房地產銷售面積同比強勁增長近27，新開工面積在1-2月期間同比增長14以后則在3月同比上涨了20，竣工面積也在1-2月期間同比上漲34，后于3月同比大幅上涨近24。2月尾出臺的國五條可能推動百家樂秘笈銷售趕在細則實施前強勁增長，但開發商對未來銷售走弱的預期可能壓低了其房地產建設活動和新開工。受此影響，3月份房地產投資同比增速從1-2月期間的23放緩至17.6，這也是3月份流动資產投資增速放緩的主因。積極的一面是，3月基礎設施投資同比增速加速至27.6，制作業投資也從1-2月期間的17归升至20。
在基礎設施投資構成中，专用事業尤为是電力投資明顯放緩，而交運、水利和環保投資有所归升。過往一年的用電量增長都很弱，本年3月也僅同比增長2、是近4年來的最低增速，此中輕工業用電量同比上涨13。
強勁的信貸增長為何沒能帶來更好的經濟表現？
一季度疲弱的經濟增長與快捷的信貸擴張构成了鮮明對比。這使得人們很天然地質疑為什么強勁的社會融資增長沒能轉化為更好的經濟復蘇勢頭。我們認為以下因素可能同時起到了肯定的作用：1信貸擴張向投資和GDP增速的傳導有肯定滯后，并且這一時滯本年可能被当局換屆以及一些投資計劃的推遲缩小了；2一些告贷人可能面臨債務困境，尤为是场所当局平臺，一些新的信貸資金可能被用于償還已有債務的利钱而不是流向投資活動；3鑒于產能過剩問題以及增長远景的不確定性，企業部門沒有很強的投資志愿。末了一點象征著信貸的繼續擴張對經濟的支撑作用有限。
盡管如斯，当局的穩增長政策，具體表現為信貸擴張以及增添基礎設施投資，已經帶動實際流动資產投資反彈，盡管企業部門投資在過往幾個月里有所放緩。受此影響，一些重工業產品包含有鋼鐵、水泥以及一些機械的需求已經反彈。
增速是繼續滑坡 還是會重啟復蘇？
盡管一季度GDP增長較弱，我們依然認為經濟將從二季度起重啟復蘇態勢，并維持2013年經濟增長8的預測，不過增長軌跡較我們此前的預百家樂 優勢測可能有所改變。此外，因为近期跡象顯示國內食物價格周期比以前預測的更為溫和、非食物價格上漲壓力也依然較低，我們將2013年CPI增速預測從3.5下調至3.0。
我們預計：此后幾個月，消費品批发額和消費增速都將逐漸反彈。当局限定公費百家樂現金版收入举措的影響已經企穩——線上百家樂盡管消費品批发經過季節調整的環比增速在1-2月期間大幅上涨，這一增速在3月已經明顯反彈。高档食物和餐飲消費以及服裝和珠寶首飾消費同比增速也出現明顯归升。年头至今房地產銷售的归热將帶動未來幾個月家電批发加速增長。
信貸的快捷擴張，再加上场所当局對城鎮化的推動，應繼續為流动資產投資增長提供支撑，尤为是基礎設施投資領域。我們認為信貸擴張對實體經濟的傳導至少在肯定水平上被推遲了，而且應當從二季度開始逐渐發揮出來。
鑒于往庫存又延續了一個季度2013年一季度，我們認為，隨著需求企穩，進一步往庫存的壓力應當有所減輕。
