7月2日，興業證券2024中期謀略會在上海舉行。
興業證券環球首席謀略解析師張憶東、A股首席謀略解析師張啟堯以及興業證券宏觀團隊首席解析師段超等，對于內地外資源市場，以及內地宏觀經濟等方面分享了最新的觀點。
我們明確看好下半年的港股，對于港股市場，張憶東以為，本輪港股行情的本性是新時代的要點資產行情，有望連續數年，行情關鍵在于要點資產連續的戴維斯雙擊。
對于A股市場，張啟堯則表示，看好三高資產，即具有高股息底色、但又具備一定的成長性同時有較高ROE的資產。這類資產定義為15+3資產，也便是保持15%左右業績增速和3%左右股息率的資產。
宏觀經濟方面，段超以為，當前房地產的系統性風險出現下降，從海外經驗來看，宏觀經濟的企穩或早于房地產回升。整體來看，中國經濟增長驅動模式繼續轉變，系統性風險得到了一定管理，經濟重構進行中，靜待經濟重構后的信心重建。
給予講究股東回報的要點資產估值溢價
張憶東在演講中表示，本輪行情和2024年—2024年對照相像，都是要點資產的邏輯。可是不同在于未來的要點資產要加倍珍視股東回報。
我們要推崇珍視股東回報的股權文化。張憶東說，從海外市場看，成熟的股權文化要點是分紅+回購，特別是2024年次貸危機之后，美國和歐洲較長一段時間陷入低利率、低增長、低通脹的三低格局，但股市連續上升，最優秀公司帶著成分指數連續上升，背后是最優秀的公司連續的分紅加上回購。這個股權文化推動了股東回報，成為一個良性輪迴。
張憶東表示，以蘋果為例，過去幾年，蘋果分紅加回購長期以來可以保持在6%到8%的程度，高的時候一度過份10%，2024年到達118%。
下一階段，無論是A股還是港股，我們要給予這些講究股東回報的要點資產估值溢價，從而形成一種良性輪迴。張憶東說。
這樣的觀點也好像體目前興業證券分享的投資邏輯中。對于A股，張啟堯就推薦15+3資產，也便是保持15%左右業績增速和3%左右股息率的資產。
張啟堯以為，過去幾年的環球市場來看，表現最好的資產會合于三條主線，差別是高景氣、高ROE和高股息。
假如15+3同時具備的話，相當于三條主線同時具備，又有一定的股息率，又有一定的成長性，同時本身隱含著較高的ROE程度。張啟堯說。
張啟堯辯白了他的要點邏輯。從成長股的視角來看，每一年業績增速能夠到達名義GDP增線上博弈的人氣遊戲速3倍的線上娛樂城apk下載公司，在A股占比僅有10%到20%，能實現15%的業績增速已經是佼佼者。過去投資成長股更多考慮的是彈性和賠率、空間和上限，但在高勝率投資時代，假如只有空間、賠率，可是短期沒有業績保證、沒有不亂性、沒有分紅，就沒有估值，甚至可能會被ST。所以目前成長股投資需要減低增速，提拔確認性、不亂性的要求。
同時，對于紅利投資的角度也需要一些變化。目前A股分紅的個股越來越多，高分紅的稀缺性有所下降。也需要考慮分紅連續性，最好是既有一定的股息率，同時也有一定增長。
從這個角度，我們終極是給了‘15+3’的篩選尺度，它相當于一個增強版的大盤龍頭風格，并且是一個加強版的滬深300，可以把它定義為高勝率時代的β中的α。張啟堯說。
對于具體市場，張憶東在演講中表示，明確看好下半年的港股市場。8月份中報季開始，跟著各領域要點資產盈利改良以及業績指引上調，疊加中國宏觀政策功效展現，美國經濟動能弱化，吸引外資流入，從而觸發要點資產的戴維斯雙擊。
不過張憶東也強調，固然看多港股，可是投資者仍然要講究謀略，圍繞高勝率資產、要點資產和高股息資產為典型的資產是港股的贏家之道。
具體來看，港股的要點資產有四個值得珍視的重估方位：第一推薦互聯網龍頭，特別是回購力度對照大的互聯網龍頭；第二是高性價比消費與科技突破的受益者，包含有精選消費、服務業、進步制造、醫藥等行業的新贏家；第三是出海的佼佼者，包含有像電動工具、電子家居、乾淨能源產業鏈娛樂城特別遊戲策劃等出海領域的優越者，也包含有中國的一些重化工業，甚至工程機器這樣的優越者；第四是有一定金融屬性的資本、能源領域的優越者。
中國經濟重構走在正確途徑上
對于宏觀經濟，段超在演講中表示，中國經濟增長驅動模式繼續轉變，系統性風險得到了一定管理，經濟重構進行中，靜待經濟重構后的信心重建。
段超以為，中國經濟下行風險可否穩住，重要依附房地產。從現在來看，房地產的系統性風險在下降。而從海外經驗來看，娛樂城app ios宏觀經濟增長的企穩往往早于房地產，這決意了經濟的下限可控。
段超表示，2024年住民房屋投資占GDP的比重111%，2024年這個比例已經下降到了59%。從本年一季度來看，這個比值可能進一步會回到5%左右，已經低于了過去十年歐洲的平均程度，比美國和日本略高。這意味著中國房地產投資在GDP的占比逐步向海外經驗的中樞靠攏，過度依賴房地產的場合已經得到了有效改良。
從新開工看，對照各個經濟體的經驗會發明，固然每個經濟體在遭受房地產沖擊的時候陰礙的時間維度可能會差異，但下行幅度對照相近，不管是日本用了相近二十年的時間尋找房地產的底部，還是美國用了四年的時間砸出一個坑。其間新開工，也便是投資部門的降幅大體是高點的70%到80%。
中國上年全年來看下降的幅度娛樂城 註冊 體驗金在57%，假如再考慮本年一季度，新開工下降的幅度相近70%，已經跟海外經驗的底部對照相近。從這個意義來說，在整個投資端房地產底部間隔并不是那麼迢遙。
不管是美國還是日本，經濟增速往往先于房地產的根本面企穩。房地產的底好像并不迢遙，經濟的增速企穩可能是快于房地產，這也意味著在中國經濟的重構期，房地產的風險得到一定的管理，也為整個經濟的重構轉型打下了對照優良的根基。段超說。
對于如何不亂住民和企業信心，通過修復供需不亂代價，帶來名義GDP增長。段超以為，從現在中國經濟的供需來看，需求應該是在低位企穩，上市公司的會合度在提拔，在建工程增速逐步回落。2024年的CPI、PPI在下半年會溫順回升，從而帶動名義GDP溫順回升，這也會協助整個經濟重構過程中企業和住民信心覆原。
對外經濟方面，從未來來看，依照IMF的預計，從2024年到2029年，東盟、獨聯體、中東等經濟體在環球的入口份額占比有望出現相近15個百分點的快速增長，新興市場已經提供了相近一半的商品需求，未來新興經濟體潛力空間更大。
從這些因素來說，中國目前的交際、外需是走在農村包抄城市的外輪迴新的路徑之上。過往我們的框架更多會關注發達經濟體美國、歐洲的需求，但往后看，新興市場的潛力空間對我們的拉動更為明顯，我們以為這是中國經濟重構之中極度主要的破局因素。段超說。
