近期，債券市場站上風口浪尖，不僅央行親身下場進行預期率領，證監會也出手調控債券基金風險，已經走了3年牛市的債券市場站在了歷史的十字路口。
8月5日，四大行出售債券引起市場小幅調換。8月7日，央行進行的零元逆回購操縱再次提高了市場的謹嚴情緒；同日，中國銀行間市場買賣協會對多個商務銀行啟動自律查訪，并在8日早間發表公告，查訪處理中小金融機構存在的出借債券賬戶和長處輸送行為，債券市場再度下跌。8月9日，央行再次以專欄方式介紹了資管產品凈值化機制，明確向投資者提示債市風險。
與此同時，監管也在暫緩債券基金審批大福娛樂城註冊優惠一個多月后，對債基久期有了新的傳授。券商中國記者從基金業內了解到，近期，監管要求新上報的零售類債券基金的久期不得過份兩年，嚴格管理利率風險，并加強債券基金的銷售適當性、欠債端流動性等風險控制。
監管部分對資管產品欠債端的憂慮已經極度明顯，2024年終債券市場的贖回危機也歷歷在目。一周時間，10年國債收益率上行6BP，八成債基回聲下跌，面臨不確認性陡增的債市，債券基金經理們正在嚴陣以待。
監管頻頻出手控場
實際上，本年下半年以來，監管對債券基金的審批速度、發行規模、債券久期等多個維度都進行了控場。
比如近期，關于監管暫緩債基發行的市場傳言廣為流傳，券商中國記者向多家基金公司求證得知，自7月以來，業內確切再也沒有新的債券基金獲批，最近一次債基獲批時間為6月18日，包含有華商基金、建信基金、華寶基金等13家基金公司的債券基金拿到了批文。
我們沒有接到監管暫停發行債基的明文指令或窗口傳授，可是明顯的感受是，債券的審批速度確切變慢了。上海某基金公司產品部人士表示，目前權益基金可以2周就快速獲批，可是縱然依照發4只權益基金配售1只債券基金的傳授，我們公司在發行了4只權益基金后，仍然很久沒拿到債基的批文。
與此同時，在債基爆款頻出的底細下，新發規模上限也連續不斷壓降，有業內人士透露，當前，零售類債券基金的首發規模上限已經從80億元調低至50億元。Wind數據顯示，7月以來成立規模較大的建信鑫益90天持有、華寶寶嘉30天持有，首募規模差別為477億元、481億元。
此外，一家中型基金公司產品部人士還向券商中國記者透露，近期，監管對債券基金的久期也有了新的傳授，要求新上報的零售類債券基金久期不得過份兩年。
目前債券基金的審批通道分為平凡純債基金和零售類債券基金，此中零售類債券基金一般是30天、60天、90天的轉動持有期債券，重要承接的是銀行理財資金凈值化轉型過程中的投資需求，欠債端風險偏好較低，有更嚴格的久期要求也情有可原。上述產品部人士辯白道。
不過，上述產品部人士也透露，在各家基金公司簽署新報債基久期不過份兩年的允諾函后，監管關于債券基金的審批工作已經在逐漸覆原。
一位相近監管層的公募機構人士表示，本年以來，監管和業內關于債券基金的溝通明顯增多。溝通內容重要圍繞保衛投資者長處，但願各家基金公司加強宏觀經濟研判和逆周期調節，完善風險應對謀略，尤其是加強債券基金的銷售適當性、欠債端流動性等風險控制，提前預防市場風險。該公募機構人士透露。
警惕利率風險和欠債端風險
在基金公司看來，監管對債市和債基發行的上述調控，一方面是由於比年來債市連續走高，債券利率尤其是長端利率已經積累了較高風險；另一方面是由於本年債券基金銷售火熱，當前債券規模和數目均處于高位，一旦發作回調可能會出現欠債端的踩踏風險。
西部利得基金以為，本年以來，由于流動性寬松，機構部署需求旺盛等因素陰礙，債券收益率明顯下行，而7月央行又進行了降息操縱，債券收益率下行速度有所加速。但考慮到本年以來宏觀經濟穩中向好，穩增長仍是下半年政策重心，債市可能存在以下風險：
一是，當前利率程度處于歷史較低位置，跟著政策連續出臺以及經濟數據改良逐漸驗證，利率可能存在向上反彈的風險。
二是，三季度跟著場所債發行提速，債券供應可能明顯增加，流動性可能出現階段性緊張的現象。現在債券投資者的久期處于相對較高程度，一旦利率低位反彈，可能會導致債券投資者持有的持久期債券出現明顯浮虧。
值得注意的是，近幾個買賣日，長債的收益率波動已經明顯放大。8月6日至8月9日，30年期主力合約大幅下跌115%，10年期國債期貨主力合約跌049%，同期超八成債券基金下跌，兩只30年國債ETF差別下跌157%、139%。
而本年債券基金銷售火熱，僅本年二季度，純債基金的規模便有萬億元的增幅。Wind數據顯示，本年二季度，純債基金規模大幅提拔，環比增長127萬億元，總規模突破10萬億元。此中，中長債基金規模增長6219億元，環比增幅為10%，照舊是純債基金擴容的要點氣力。
鵬揚基金固收組合控制通博娛樂城免費註冊部總經理王經瑞以為，固收資管產品從長期看，票息堆積具有很好的財富效應，但從短期看，債券資產端買賣和估值定價對利率敏感，受流動性陰礙大，欠債端的客戶風險承受力通常不高，對凈值波動也很敏感，因此假如遭遇市場下跌很容易產生負反饋，2024年年終理財風波便是代表案例，對債券基金也有所波及。
這就不難懂得央行在8月9日發表的《2024年第二季度中國錢幣政策執行教導》中，特意向投資者提示債市風險。一旦未來利率回升，債券代價就會下跌，投向債市的資管產品凈值也會隨之回撤，目前入場的投資者，高位接盤的風險很大。
展望后市，中信保誠基金以為，后續債市需要關注的風險重要來自于根本面和政策方面的潛在變化。此中，根本面關注經濟企穩回升動能，假如出現需求進一步回溫暖社融明顯走高的端倪，對債市可能產生一定回調的壓力；政策層面需要關注錢幣政策及財政政策的空間和韻律。
多管齊下筑牢債基防風墻
面臨潛在的利率上行風險和欠債端流動性風險，債券基金經理們也在近期積極應變，多管齊下提前預防，筑牢債券基金的防風墻。
鵬揚基金固收組合控制部總經理王經瑞從投資端、風控端、市場端三個維度，講解了公司在債券基金風險管理上所做的工作：
在投資端，當前重要的方式是管理組合久期，一方面可以管理現券倉位減低組合久期，另一方面，可以通過國債期貨進行套期保值減低組合久期；在風控端，公司珍視通過金融科技手段監測和計量市場風險，及時向投研和買賣環節發出提示；在市場端，公司本著客戶長處至上的理念開展理性營銷，向投資者全通博娛樂城體驗金發放時間面介紹各類i88娛樂城遊戲評價債券基金的風險收益特征，率領基民結合自身需和解風險承受力，依據市場環境匹配謀略，介入適合的債券基金品種。
具體到投資維度，中信保誠基金以為，上半年，受限于杠桿謀略較低的價值，市場普遍存在拉持久期提高票息收益的傾向，而下半年，利率下行的順暢水平很可能不及上半年，因此在久期謀略方面需要加倍敏捷。
一方面是積極提高持倉流動性，確保在市場出現不利變動時可以及時賣出減低風險敞口；另一方面是強化買賣規律，在逮捕后續潛在行情的同時，管理超預期事件發作之后的回撤幅度。
債券基金的風控手段重要依附對久期、杠桿以及券種的管理，近期收益率程度較低，同時央行連續不斷提示長端風險。在監管的傳授下，我們不進行激進的操縱，對久期、杠桿進行管理，同時在擇券上，優先選擇流動性較好以及有一定利差保衛的品種。西部利得基金表示。
減低收益預期，做好風控控制
固然監管層對長端風險的關注不容忽視，但對于債券市場后市，多家基金公司仍然肯定了其部署價值，并發起投資者減低收益預期和做好風控控制。
平安基金以為，近期監管層面開始通過多種手段加強對于利率的率領，無論是通過借券賣出、傳授大行賣債，還是對蘇南農商行啟動自律查訪，這些方式均表明，我們短期不宜低估監管層對長端風險的關注。但長期來看，利率程度應與經濟發展程度相安適，政策對利率干預本性上是預期控制，以防範長端利率過快下行，用時間換空間，以等候與財政配合的時間點，故而央行操縱觸發市場大幅調換，引發負反饋的概率并不大。
中信保誠基金也指出，跟著經濟向高質量發展轉型，債券收益率和存借貸利率連續不斷下行，經濟可能將保持較長時間的低利率周期。在經濟溫順回升和債券供應逐步放量的底細下，盡管下半年的債券市場可能難以復現上半年的整體漲幅，債市快牛連續的概率下降，但從資產創新角度，新經濟轉型對信貸占用將有所下降，全社會利率程度有望維持震蕩回落態勢。同時，后續央行利率和入款預備金率等政策工具仍有空間，將對利率中樞連續向下牽引。
因此，該公司以為，在減低收益預期和做好風控措施的根基上，債券市場或仍可繼續介入。但上半年連續演繹的資產荒邏輯對債券各品種的利差分布產生了較大陰礙，信用利差明顯壓縮，限期利差也有一定收窄，未來可以從兩個維度發掘收益：
一個維度是從歷史統計紀律來看，現在利率債曲線的陡峭水平高于信用債，同時信用利差整體也處于歷史低位，因其中限期的利率債從限期利差和比價效應角度，都具備連續發掘空間。
另一維度是，盡管信用利差整體壓縮，但在化債措施連續不斷推進、供應整體縮量的底細下，差異區域的城投債、產業債仍有價值發明的時機，同時，商務銀行各類金融債后續也將連續發行，提供部署買賣時機。
西部利得基金以為，7月降息后，銀行間資金代價依然不亂在18%左右，到8月初才有所下行，現在隔夜加權代價維持在OMO（公然市場業務）利率17%左右，整體流動性相對寬松，對債券市場有一定支撐，短端確認性較高。而長端，遭受監管立場陰礙，收益率向下空間較為有限，利率程度或跟著監管行為有一定波動，發起投資者不要激進增加久期，關注曲線利差變化。
記者觀測：業內呼吁松綁國債期貨限制，完善基金風險控制工具
比年來，債市一路高歌猛進，已經來到了風吹草動就可能帶動巨大波動的高位，基金經理不僅要做好長期的資產部署不亂收益，同時也需要管理好波動場合，防範短期的大幅度調換造成巨大贖回壓力，基金經理的工具箱中需要更多的風險控制工具來應對市場變化。
比如，國債期貨是債券基金的主要對沖工具，2024年9月公布的《公然募集證券投資基金介入國債期貨買賣指引》，許可基金以套期保值為目的介入國債期貨，但現在也制定了最大倉位比例、保證金比例等限制，業內也常有呼吁政策松綁的聲音。
鵬揚基金固收組合控制部總經理王經瑞指出，當前，債券型基金進行國債期貨套保，要求扣除現金控制部門的債券倉位不得低于80%，且要求基金在任何買賣日日終，持有的購買國債期貨合約價值，不得過份基金資產凈值的15%。上述持倉限制在一定水平上會陰礙套保謀略實施，難以充分對沖組合風險，他發起對公募債基，尤其是對中長期純債基金，可以適度放寬限制。
此外，國債期貨市場發揮風險控制性能需要提拔市場流動性，吸納更多元化機構介入。因此，王經瑞還發起監管層響應二十屆三中全會穩步擴大金融市場制度型開放的精神，加大國債期貨市場對內對外開放，豐富市場介入主體，提拔市場活力。
另一位債券基金經理則發起，國債期貨市場的產品體系尚需繼續發展，比如逐漸開闢推出多種關鍵限期的國債期貨，知足差異投資者的買賣需求，連續不斷優化產品條例，使得更多潛在投資者轉化為真正的投資者，提拔市場運行質量和效率。
西部利得基金也表示，國債期貨作為對沖工具可以減低產品凈值波動，對保衛投資人長處有一定積極作用，跟著長端利率風險的堆積，債券基金產品需要此類利率對沖工具，但也需要對過度的投機行為進行限制，否則反而不利于對產品的風險管理。
值得注意的是，由于本年上半年債市表現偏強，利率偏低，公募基金對國債期貨的持倉金額已經有所增加。中信期貨研報數據顯示，截至上半年終，持有國債期貨的基金公司數目由31家漲至博弈手遊賺錢40家，持有國債期貨的基金數目由83只升至106只。
