廈門最大國資建發股份并購中國最大家居連鎖賣場紅星美凱龍已滿一年時間，近日，美凱龍公然披露其本年上半年預虧額最高或到達164億元。
近期家居行業上市公司陸續披露2024半年度業績預報，紅星美凱龍家居集團股份有限公司（601828SH，以下簡稱美凱龍）稱上半年預虧121億至164億元，歸母凈賠本102億元至138億元。
而在上年上半年美凱龍還是盈利的：上年同期，美凱龍利潤總額為257億元，歸母凈利潤120億元，扣非凈利潤7940萬元。彼時，美凱龍的實控人車建新正在努力與廈門國資建發股份達成買賣，于上年6月將上市公司美凱龍2995%的股份作價6286億元賣給建發股份，后者成為美凱龍的控股股東。
美凱龍易主后，開始走上賠本、閉店、減值之路，股價比擬上年并購買賣時已經腰斬，其業績惡化場合備受關注。
對于本年上半年預虧的理由，美凱龍方面除了給出地產行業萎縮、家居零售市場需求低迷等大環境方面的理由外，還給出了幾個具體陰礙因素。
一是半年度投資性物業估值相應下調逾8億元。美凱龍稱，一方面給部門商戶減免了租金和控制費，另一方面為了吸引設計師、家裝公司、新能源汽車等優質品類入駐商場，臨時性給予了租金及控制費的優惠的商業條款，從而使公司租金收入及控制費收入出現階段性下滑，也導致半年度投資性物業估值相應下調逾8億元。
其二，美凱龍對各類資產的可回收金額進行了定期初步測算，對本期利潤負向陰礙約5億元。具體來看，這些負向陰礙重要包含有：因被資助對象經營場合的顯著變化，對個別擬自營商情況作方的財務資助計提減值預備；對前期品牌咨詢委托控制等業務涉及的應收賬款和合同資產及其他類型往來款計提減值預備。
其三，因戰略性布局調換形成的損失逾1億元。重要包含有：經控制層決策對個別回報率低于預期的門店進行戰略性調換收縮，從而計提了相關一次性損失；基于高檔家具自營零售業務戰略調換，補提了存貨減值預備。
美凱龍這份半年度業績預報，延續了上一年度業績教導的整體趨勢——大幅減值與賠本。
本年年頭，在建發股份并購美凱龍后的第一個年初，美凱龍就交出了一份賠本的成果單：2024年營收115億元，同比減少18%；歸母凈利潤-222億元，同比大跌497%。
具體來看這份年報，營收固然有所下滑卻仍過份百億，然而終極賠本竟過份22億元，理由就在于美凱龍湊齊了三大減值，對利潤產生了巨大陰礙。
年報數據顯示，2024年度該公司投資性房地產公允價值減少887億元、信用減值損失841億元、資產減值損失1035億元。
這份年報發出后不久，便引來監管機構的問詢函，要求美凱龍就主營業務收入下滑以及上述減值一一說明理由，這些疑問直指要害，囊括了對公司大額減值操縱的所有質疑。
完美 娛樂城 投資性房地產公允價值的減少，一般與房地產租金收入、出租率變動趨勢是一致的。在對監管機構的答復中，美凱龍表示，由於種種因素，自營及委管商場租賃收入較去年下降1382%，自營商場年終平均出租率為828%，同比下降24個百分點；委管商場年終平均出租率857%，同比降幅為10個百分點。
而且2024年美凱龍不僅無新增商場，自營商場數目還少了7家，委托控制商場數目少了9家。截至2024年年終，其自營商場數目為87家，委管商場數目為275家。
也便是說，在建發并購美凱龍成為控股股東以后，美凱龍就處于接連閉店、出租率下滑、減值與賠本的狀態中。
建發股份收購美凱龍，是一筆賠本的生意嗎？
僅從財務教導來看，美凱龍2024年度的賠本，在紙面上并未陰礙并表后建發股份的業績，理由在于建發是以負商譽抄底美凱龍的。
那時，建發股份與子公司一起支付的合并成本為6286億元，低于贏得的美凱龍可辨識凈資產公允價值，產生了2023 娛樂城體驗金重組收益9619億元，此中歸母重組收益9522億元，拉動建發2024年的歸母凈利潤同比高增109%。
負商譽，往往是由於被并購企業存在一些賬面上未能展現立場的不利因素，如出現經營不善的跡象，導致以后各項利潤下降，現金流入減少，從而使合并兩方的成交代價低于被并企業凈資產公允價值。也便是說，建發在并購之時就對美凱龍后續可能出現的不利場合有所估算，終極以一個明顯低于其凈資產公允價值的買賣代價進行了并購。
不過，由于美凱龍業績表現和利潤一路走低，二股東紅星控股又因資大福娛樂城贈禮不抵債而申請司法重整，在建發收購案之后，美凱龍股價一路下行，從這一維度來看，建發損失不小。
2024年6月1日，建發股份曾披露重大資產買入教導書（草案），建發股份及其控股子公司聯發集團擬向紅星控股支付現金買入其持有的美凱龍2995%的股份，買賣代價為6286億元。
上述教導書中顯示，本次估值以2024年1月12日為估值基準日，估值教導采用可比公司法及可比買賣法對美凱龍的市場價值進行了估值，估值機構對美凱龍股東全部權益于估值基準日的市場價值的估值結局為19860億元至27485億元，對應每股代價為456元股至631元股。經買賣兩方談判一致批准，買賣單價終極確認為482元股，對應買賣價款為6286億元。
而美凱龍股價現在已經跌到25元股以下，比擬上年與建發買賣時的代價，近乎腰斬。
對于市場一系列傳聞，近期紅星美凱龍執行董事、副總經理、財務擔當人楊映武公然接納采訪表示：紅星美凱龍的資金充足，經營穩健；自成為紅星美凱龍第一大股東后，建發股份在不到半年的時間便對紅星美凱龍的控制體系、經營控制、業務發展leo娛樂城註冊失敗等層面進行提拔和優化，成效顯著，紅星美凱龍與控股股東建發股份之間的協同效應包你發娛樂城 紅利正在展現。而申請司法重整的紅星控股，與紅星美凱龍是兩個獨立的經營主體，兩者在業務、人員、資產、機構、財務等方面均維持獨立。
