【導讀】環球經濟及資產部署六大看點，中外資機構熱議！
2024年已途經半，下半年我國及環球經濟走勢如何？有哪些投資時機值得關注？我們繼續約請多位投研人士解讀，但願他們觀點的碰撞，能對大家有所引動。
本期受邀嘉賓是：
摩根士丹利中國首席經濟學家 邢自強
思睿集團首席經濟學家 洪灝
景順投資高等基金經理 劉徽
摩根資產控制中國資深全球市場謀略師 蔣先威
渣打中國財富控制部首席投資謀略師 王昕杰
長城證券首席宏觀解析師 蔣飛
野村東方國際證券研究部謀略團隊解析師 宋勁
一、中國經濟前景如何？
中國基金報：你對今明兩年中國經濟增長作何預計？
洪灝：中國的經濟周期正在修復。IMF也將對今明兩年中國經濟增長預計上調至50%和45%。
但中國經濟仍面對有效需求不足、社會預期偏弱等挑戰。最新數據來看，PMI持續兩月位于萎縮區間。新質生產力的產能連續不斷擴張，但需求端難以承接，導致產成品庫存被動上升。
劉徽：中國本年第一季度GDP增速到達53%，在一系列穩經濟政策的推動下，預測全年5%的GDP增速目標大約率能夠實現。
比擬本年，來歲的經濟增長預計面對一定水平的不確認性。美國選舉的不確認性可能帶來貿易方面的不明朗因素，從而陰礙中國的出口。
在內地經濟方面，房地產和消費比擬2024年可能會進一步企穩。2025年預測會有更多針對消費方面的支援政策出臺。同時，房地產支援政策特別是供給端的相關政策，預測會起到不亂一線城市房價的作用，從財富效應方面臨消費起到支援作用。
宋勁：我們將第二季度GDP同比增速預期從37%上調至46%，并相應將2024年全年GDP增速預期從43%上調至45%。
二、匯市、樓市走勢如何？
中國基金報：你對人民幣匯率走勢作何判定？
邢自強：得益于中國依然強勁的貿易順差，人民冠天下娛樂城遊戲評價幣兌一籃子錢幣或將在三季度維持溫順向上趨勢。然而，進入四季度之后，不確認性將有所上升。一個主要的關注點在于美國大選對中美及環球貿易的陰礙。
劉徽：短期內，由于中美利差仍居于高位，預測人民幣匯率在美國降息前可能會處于相對偏弱狀態，但不會承受大幅貶值壓力。
美國大約率在本年年底進入降息周期，美元可能或會進入貶值通道，人民幣兌美元將走穩。當然，美國大選的不確認性或會對通脹預期以及降息時點產生一定陰礙。
洪灝：3月以來，人民幣兌美元中間價一直處于遲鈍貶值通道。近2周，調貶速度有所加速，離岸人民幣徘徊在73的位置。不過，央行一再強調斷然防范匯率超調風險，所以人民幣匯率有壓力。
蔣飛：從長周期來看，中國經濟正處于房地產和人口新階段，人民幣存在一定貶值壓力，需要繼續革新開放并創建創造驅動增長模式。
從短周期來看，美國二次通脹風險上升，降息時點推遲，而內地需求不振，房地產收縮并未放緩，降息壓i88娛樂城真人遊戲力較大。我們預測到年底人民幣兌美元還有一定貶值壓力。
從貿易角度看，本年以來中國出口增速連續不斷抬升，但貿易順差已趨勢性下降，不利于人民幣的不亂。不僅如此，美元強橫之下，外貿企業結匯動力好像不強。國家外匯控制局數據顯示，銀行對外貿企業仍是凈售匯，體現了資金外流的傾向和一定的人民幣貶值預期。
中國基金報：你對中國房地產行業前景作何判定？
劉徽：短期來說，前期出臺的房地產政策對房地產市場起到了一定的改良作用。同時一線城市二手房市場也有回暖端倪。未來幾個月，預測銷售同比改良的趨勢或將延續下去。
未來房地產政策重點方位是穩房價，房價對財富效應具有較為顯著的陰礙，進而也會陰礙到住民的消費才幹。
對于穩房價，供應側政策將會起到關鍵作用，同時按揭利率減低也將有助于房價企穩。加倍康健的供求關系將會推動一線城市房價逐漸企穩。長期來看，中小城市人口仍然會連續向大城市流動，一線城市房價會率先企穩。
宋勁：政府已將政策重心從建設保障性住房轉向保交房以重振購房者信心，這標志著政府向化解房地產風險邁出了關鍵一步。不過，保交房任務艱巨，政府需要時間做好充分預備，市場則需耐心等候更多重磅舉措落地。
洪灝：現在來看，對新政的功效斷下結論為時過早。相較于三四線城市，一二雷神娛樂城 必勝法線城市二手房出現了一些邊際改良。各場所也陸續出臺并逐漸加碼利好政策。
三網上賭場娛樂城、看好中國股市哪些板塊？
中國基金報：中國股市哪些板塊或題材值得重點關注？
劉徽：我們看好以銅為典型的有色行業。首要，環球礦端供給緊張。中長期供給約束及剛性需求拉動的長期缺口仍將繼續存在。其次，人工智能（AI）耗能大漲推動環球電力需求增長，未來電力領域用銅量的增長潛力巨大。此外，電動車產量高增長，對銅消費的拉動明顯。
我們同時看好電力設施板塊。一方面，環球AI算力需求大爆發，也需要大批的電力作為支撐。另一方面，中國新增電力供應大部門來歷于西部的新能源，重要為太陽能和風能，需要建設大批特高壓輸電線將西部能源輸送到東部地域，同時也需要配備大批儲能設施，電力設施板塊預測將從中獲益。
此外，我們看好人形機械人板塊。理由在于：第一，AI大模子的突破，推動人形機械人商務化落地歷程；第二，國產零部件供給鏈將受益于人形機械人放量的大機緣；第三，人形機械人要點零部件：減速器、絲杠、傳感器、空心杯電機等相較現有市場預測將成倍擴容；第四，國產供給鏈不管是在早期研發的響應速度，還是客戶量產階段的降本需求，都具備很強的國際競爭力。
蔣先威：在整體偏供應面的復蘇下，A股出現結構性行情的概率大于整體指數表現。可關注受政策支援、具獨立產業邏輯、供應主導帶動需求擴張的行業，如AI供給鏈；需求改良、供需雙向主導的電力設施等板塊。
此外，海內外經濟仍存在包含有美聯儲政策、選舉活動以及地緣政治等不確認性，具有不亂收入的高股息謀略的部署需求提拔。跟著新國九條明確率領上市公司提高分紅的及時性、不亂性和可預期性，A股及港股紅利謀略或是尋求較佳風險回報比的選項之一。
洪灝：我們看好高股息板塊。重要理由：一是謀略收益享有極高的不亂性；二是高分紅股票仍極度便宜；三是經濟的不確認性。
宋勁：我們以為下半年A股市場有望跑贏海外市場，這是創建在海外市場的根本面性價比回落，且內地財神娛樂城現金回饋刺激政策有望加碼的底細下的。
本年上半年我們陸續發表了三篇商量A股市場資產重估的教導。此中，靜態重估重要描述在經濟增速走平底細下，市場開始更關注成熟企業的經營效率優勢，并驅動領銜中國經濟進入成熟期的周期和金融龍頭股票領漲市場。而動態重估描述在新國九條政策指引下，更多逐步邁入成熟期的行業龍頭未來經營效率具有進一步提拔的空間，在這一趨勢下消費領域更具空間。
由于靜態重估已發酵過份半年，我們以為其趨勢的強化更合適投資決策周期偏短的投資者，而動態重估的歷程依賴于監管政策的推動，當前尚未開始。而且由于消費公司受經濟高頻數據的壓制，下半年預測將迎來長期進場點，以消費等行業為主的動態重估更合適長期投資者。靜態重估中關注銀行、建筑、煤炭、石化、非銀和有色；動態重估中關注食物飲料、醫藥、社會服務和美妝。
四、環球重要經濟體前景如何？
中國基金報：你對美、歐、日及亞洲新興市場國家今明兩年經濟表現作何展望？
洪灝： 在較高的貸款成本和執著的通脹陰礙下，美國經濟明顯出現了降溫端倪。第一季度，美國GDP按年率終值放緩至14%。IMF也表示，美國財政赤字規模過大，債務肩負連續不斷加重，將對美國實際GDP增速預計小幅下調至26%。
陪伴降息，歐央行上調了對今明兩年的經濟增長預計，歐盟逐漸顯現出經濟復蘇的端倪。而法國近期的政治格局卻迎來劇變，對法國股市、債市和匯市造成沖擊。
日本仍然無法從超寬松錢幣政策走向正常化，日本經濟仍未走出長期低迷的逆境。在上年四季度經濟實現增速轉正后，日本下修本年第一季度GDP增速至-29%。
亞洲新興國家和地域將迎來較快增長，上半年，MSCI亞太地域（除日本）指數累計上漲86%。印度的經濟與股市也高歌猛進，持續三年景為世界上增長最快的重要經濟體。
蔣先威：美國通脹下行較歐洲遲鈍，美聯儲年內降息時點或延至四季度。美國勞動力市場有所降溫，但消費仍然相對強勁，加上人工智能熱潮推動企業增加資源支出，經濟軟著陸仍是我們預判的根本情景。
歐洲央行已率先降息，有利于減低企業融資成本，促進經濟觸底回升。英、法的選舉結局短期內對市場帶來一些震蕩，但若利率連續下行，或可帶動經濟反轉。
日本經濟在出口帶動下展示弱復蘇，但日本央行遲遲未加息讓日幣承壓，進一步造成輸入性通脹并制約內地消費。年內美聯儲降息預期以及日本或逐漸走向利率正常化，有利于緩解日幣貶值壓力。
宋勁：我們預測日本經濟將重拾復蘇，但美國受制于高利率陰礙逐步增大、財政刺激空間不足和超額積蓄消耗殆盡等因素，預測經濟增速將逐漸下行。
五、美聯儲何時降息？
中國基金報：美聯儲何時啟動降息？降息韻律將如何把握？
邢自強：五月份的通脹數據顯示美國的物價程度正在有序回落。另有，近期消費數據的走弱也顯示了現在的錢幣政策對于經濟活動的抑制作用。我們以為，經濟活動的放慢以及通脹壓力的緩解將有助于美聯儲于9月開啟降息周期。預測本年將差別在9月、11月和12月共降息三次，每次降息25個基點。
宋勁：美聯儲偏好的通脹指標PCE5月環比錄得持平；要點PCE在非四舍五入場合下環比僅上漲008%，為2024年11月以來最低值。盡管前值小幅上修，我們以為5月的PCE教導仍增強了美聯儲的信心，支援了我們對美聯儲本年將差別在9月和12月兩次降息的預計。
蔣先威：美國商業部公布的5月整體要點PCE同比及環比增速雙雙下行，且5月同比數據已降至美聯儲6月議息會議預期的年底程度；假如美國本年通脹及經濟數據進一步走弱，年內可能在9月啟動預防式降息，以避免2024年量化緊縮時的流動性疑問。
在韻律方面，美聯儲6月會議利率點陣圖前兆年內降息1次，2025年降息4次。預期美聯儲本年可能降息1~2次，至來歲底總共降息5次。
洪灝：美聯儲降息漸行漸近，最新要點通脹數據也有所降溫，預測在下半年降息1~2次，9月開始。
蔣飛：我們預測美聯儲可能將在9月開啟全年唯一一次降息，以均衡經濟發展與通脹目標。大選解散之后，美聯儲將再次強調為通脹目標擔當，政策基調或將重新轉鷹。若二次通脹的風險實現，來歲的降息空間還將會進一步縮窄。
中國基金報：美聯儲首次降息時間一再延后，而環球多個重要央行已先后進入降息周期。這將如何陰礙環球經濟、匯市及債市？
蔣先威：歐洲央行和加拿大，瑞士等央行啟動降息，一是因其本年以來通脹數據下行更為順利；二是截至6月底，歐元區制造業PMI已持續2年處于榮枯線50以下，促使歐洲央行急于采取寬松政策進行逆周期調控。另有，相較于美國，歐洲更高比例的企業依賴從金融系統融資，因此，歐洲央行比美聯儲更早啟動降息。
在美聯儲仍按兵不動的場合下，已降息國家與美國的利差擴大。尤其歐元占美元指數的比例最高，美元指數因而走強，以致很多國家匯率繼續承壓，并制約其錢幣政策走向寬松，或延緩環球經濟復蘇的步伐。
在債市方面，美聯儲降息時點可能延后，美債收益率上行，持久期國債或承壓，但我們判定美聯儲降息雖遲但會到，下半年壓力或有所緩解。
洪灝：跟著美聯儲降息預期一再延后，上半年美元指數強橫上漲，造成大部門非美元錢幣走貶，尤其是日元、韓元等亞洲錢幣。
王昕杰：我們預測美聯儲本年只會在下半年降息一次。我們目前以為，未來12個月美國經濟軟著陸的可能性為55%，不著陸的可能性為25%。
我們以為債券，特別是美元債券仍然具有性價比。可是，但願通過收益率下降而贏得的資源利得空間下降。從成長性來看，股票可能更好一點。
宋勁：通脹粘性強于預期，壓制環球債券市場表現，環球錢幣政策的差異步也加大了強美元與高美債利率對非美元資產的壓制。若我們判定的美聯儲降息終極到臨，有望帶動海外債券資產的修復。
六、環球資產如何部署？
中國基金報：上半年，美國三大股指屢創歷史新高，請問美股上漲趨勢會否延續？
洪灝：下半年，美股漲勢大約率將延續，更確認的降息預期和更高的盈利都有助于美股繼續新高。美聯儲年內降息在即，利好優質債券和股票市場。
蔣先威：美股連續走高，重要是由于強勁的經濟增長支撐了企業的業績，同時推動了盈利將在未來幾個季度繼續上升的預期，從而提振了投資者情緒。另有，在人工智能熱潮的帶動下，成長股和科技七巨頭功勞了美股漲勢的重要部門。我們預期跟著人工智能的進一步發展，更多行業可能遭受賦能而出現盈利預期改良，從而可能推動市場加倍全面的反彈。
經濟景氣周期延長、盈利前景改良，以及市場上部門低人氣板塊的相對估值改良，均為美國股市提供了建設性的前景。
不過，投資者也需要注意，美股的上漲也導致其估值上升，使得該市場并不便宜。FactSet數據顯示，截至7月2日，標普500指數的動態市盈率已經到達21倍左右，遠高于其長期平均程度，可能加大短期的波動。
王昕杰：我們看到，本年以來美股盈利連續不斷上修，疊加降息預期猶存，我們以為未來可能會形成宏觀和微觀的共振，支撐美股的上漲趨勢。
蔣飛：從長周期來說，美股與美國經濟仍具有長期上漲的根本面支撐。從短周期來說，近兩月利率有所下降，但仍維持在高位，對需求的抑制作用已經逐步展現。美國經濟周期正從復蘇期向繁華期轉變，美股上漲將會發作結構性轉變，科技板塊帶動的美股上漲將逐步變為藍籌板塊的帶動。6月美聯儲官員講話固然放鷹，但整體政策方位仍未轉向。從市場結構上來說，美股VIX指數已到歷史低位，市場對于上漲的預期已經到達高度一致，后市可能會出現階段性調換。
中國基金報：在當前宏觀底細下？你將如何調換環球資產部署謀略？證券方面你看好哪些行業或板塊？債券市場又應重點關注哪些類型的債券？
洪灝：在市場風險偏好較低、地緣政治沖突風險猶存的底細下，堅定看多黃金和白銀，以及能夠更好地反應當前周期獨特之處的大宗商品，包含有銅、鈾等。
跟著環球制造業活動繼續升溫，看好AI相關行業，包含有芯片、半導體等，以及與中國概念相關的資產種別。
蔣先威：我們以為降息周期僅是被推遲而非脫軌，并且大約率會在本年晚些時候開啟，從過往美聯儲升息見頂及實際降息的歷史經驗來看，股票、債券及黃金等資產可重點關注。
在股票方面，方興未艾的人工智能產業鏈值得關注，但別的行業也有時機逐漸遭受賦能而參加上漲的隊伍，在部署上宜更平衡多元。
美聯儲升息見頂，但尚未開啟降息周期，固定收益提供了具有吸引力的現金收益時機，并對沖經濟可能出現的衰退風險。
另有，預期企業信用利差仍可能在一段時間內維持偏緊。鑒于康健的信用根本面和強勁的經濟活動，我們預測信用債收益率在短期內趨于不亂，且利差將保持低位，海外投資級別信用債也值得投資人關注。
王昕杰：在宏觀經濟有支撐，錢幣政策仍有寬松空間的場合下，下半年股票會跑贏債券和現金。
美股仍會有不錯表現，因此我們仍然發起超配美股。亞洲市場中，印度股市在大選之后將迎來新政出臺，有望跑贏亞洲整體市場。
同時，下半年我們須小心地緣政治及貿易沖突風險，在股市堆積了一定漲幅的場合下，波動肯定會加大。因此，發起投資者進行平衡部署，通過股債均衡部署，以及適當部署黃金等另類資產，來減低整個投資組合的波動。
歷史數據顯示，美元債券的收益率通常在美聯儲截止加息不久后見頂，并在美聯儲降息前后下降。因此，我們應該鎖定當前的收益率。我們對政府債券和公司債券持中性觀點。
